23H1理财半年报点评：规模承压 净值回暖

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2023 年8 月4 日，中国理财网公布了《中国银行业理财市场半年报告（2023 年上）》。截至2023 年6 月末，银行理财市场规模25.34 万亿，较2022 年末下降8.35%。

23H1 理财规模收缩。截至2023 年6 月末，银行理财市场规模25.34 万亿元，较2022 年末下降2.31 万亿。23H1 固收类理财收益率保持较高水平，理财负反馈基本结束，理财规模下跌或受理财冲存款影响。我们估算7 月理财规模回升约1.5 万亿，月末理财规模约26.8 万亿。

理财公司市场份额进一步提升。23H1 共265 家银行和30 家理财公司有存续理财产品，其中银行数量较2022 年末减少13 家，理财公司数量增加1 家。

理财公司理财产品存续规模合计20.67 万亿，占理财产品存续规模的81.6%，占比较2022 年末进一步提升1.1 个百分点。我们预计，未来理财业务主要由理财公司开展，未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业务。

固收类理财产品规模占比进一步提升。近两年，固收类产品规模占比不断提升，含权产品规模占比持续下降，或与权益市场表现不佳，客户风险偏好下降有关。23H1 固定收益类、混合类、权益类规模占比分别为95.2%（+0.7pct）、4.4%（-0.7pct）、0.3%（-0.02pct）。其中，现金管理类理财规模7.21 万亿，较2022 年末下降1.55 万亿。上半年各理财公司积极发行净值稳健的摊余成本法封闭式理财，封闭式产品规模增长0.3 万亿，封闭式产品规模占比提升3个百分点。

大幅增配存款类资产，减配债券类资产。截至2023 年6 月末，理财产品投资资产27.7 万亿，投向债券类、存款类、非标、权益类、公募基金资产规模占比分别为58.3%（-5.4pct）、23.7%（+6.2%）、6.7%（+0.2pct）、3.3%（+0.1pct）、3.2%（+0.5pct）。23H1 银行理财持有债券规模下降了3 万亿，其中信用债、利率债和同业存单分别下降1.5、0.4 和1.1 万亿。23H1 银行理财增配存款类资产1.3 万亿，占比从17.5%增至23.7%。存款类资产占比大幅提升，或跟理财绕道保险资管做存款以及追求稳利低波资产有关。公募基金持仓规模略升0.1 万亿至0.9 万亿元。银行理财产品平均杠杆率109.06%，杠杆率较2022年末提升0.86 个百分点。

理财产品净值回暖，1H23 理财产品平均收益率为3.39%。2023 年上半年，理财产品累计为投资者创造收益3310 亿元，平均收益率为3.39%。我们测算，理财公司现金管理类、固收类（不含现金管理类）、混合类和权益类理财产品平均年化收益率分别为2.21%、4.24%、2.62%和-5.72%。2023 年一季度，随着债市回暖，理财产品净值持续修复，破净率迅速从20%下降至5%以内，4 月-6 月破净率呈现震荡态势。截至2023 年6 月末，理财公司公募理财产品破净率下降至4.2%，固收类、混合类分别为1.3%和23.0%。

理财规模展望：三季度有望明显增长。我们预计理财规模仍将明显增长，主要是由于 1）固收类理财收益亮眼；2）二三季度理财冲存款力度较弱；3)存款利率下调提升了理财的吸引力。我们预计年内理财规模高点将达到29万亿。

风险提示：理财规模增长不及预期；理财产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议。

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